2004年資產評估講義（三）

　　第 八 章　長期投資評估

　　第一節　長期投資評估的特點與程序

　　一、長期投資的概念

　　二、長期投資評估的特點

　　（一）長期投資評估是對資本的評估

　　（二）長期投資評估是對被投資企業獲利能力的評估

　　（三）長期投資評估是對被投資企業償債能力的評估

　　三、長期投資評估程序

　　第二節　長期債權投資的評估

　　一、長期債權投資及其特點

　　（一）投資風險較小，安全性較強

　　（二）到期還本付息，收益相對穩定

　　（三）具有較強的流動性

　　二、長期債權投資的評估

　　（一）上市交易債券的評估

　　上市交易的債券是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債券，對此類債券一般采用市場法（現行市價）進行評估，按照評估基準日的收盤價確定評估值。

　　債券評估價值=債券數量×評估基準日債券的市價（收盤價）

　　（二）非上市交易債券的評估

　　1.到期一次還本付息債券的價值評估。對于一次還本付息的債券，其評估價值的計算公式為：

　　本利和F的計算還可區分單率和復利兩種計算方式。

　　（1）債券本利和采用單利計算。在采用單利計算時：

　　（2）債券本利和采用復利計算。在采用復利計算時：

　　2.分次付息，到期一次還本債券的評估。

　　第三節　長期股權投資的評估

　　一、股票投資的評估

　　（一）股票投資的特點

　　（二）上市交易股票的價值評估

　　上市交易股票是指企業公開發行的、可以在證券市場上市交易的股票。對上市交易股票的價值評估，正常情況下，可以采用現行市價法，即按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。

　　（三）非上市交易股票的評估

　　非上市交易的股票，一般應采用收益法評估。

　　1.普通股的價值評估。

　　（1）固定紅利型股利政策下股票價值評估。

　　式中：P――股票評估值；

　　R――股票未來收益額；

　　r――折現率。

　　（2）紅利增長型股利政策下股票價值評估。

　　式中：P――股票評估值；

　　R――股票未來收益額；

　　r――折現率；

　　g――股利增長率。

　　股利增長率g的計算方法，一是統計分析法，即根據過去股利的實際數據，利用統計學的方法計算出的平均增長率，作為股利增長率；二是趨勢分析法，即根據被評估企業的股利分配政策，以企業剩余收益中用于再投資的比率與企業凈資產利潤率相乘確定股利增長率。

　　（例題參照教材P358－359）

　　（3）分段型股利政策下股票價值評估。

　　2.優先股的價值評估。

　　如果非上市優先股有上市的可能，持有人又有轉售的意向，這類優先股可參照下列公式評估：

　　二、股權投資的評估

　　（一）非控股型長期投資評估

　　（二）控股型長期投資評估

　　（例題參照教材P363）

　　第四節　其他資產的評估

　　一、其他資產的構成

　　二、其他資產的評估

　　（一）開辦費

　　（二）固定資產大修理費

　　（三）其他長期待攤費用

　　（例題參照教材P365）

　　第 九 章　流動資產評估

　　第一節　流動資產的特點與評估程序

　　一、流動資產的內容及其特點

　　1.循環周轉速度快。

　　2.變現能力強。

　　3.占用形態同時并存又相繼轉化。

　　4.波動性。

　　流動資產的價值評估與其他資產的評估相比，具有如下特點：

　　1.流動資產評估主要是單項資產評估。

　　2.合理確定流動資產評估的基準時間對流動資產評估具有非常重要的意義。

　　3.既要認真進行資產清查，同時又要分清主次，掌握重點。

　　4.流動資產的賬面價值基本上可以反映其現值。

　　二、流動資產評估的程序

　　（一）確定評估對象和評估范圍

　　（二）對具有實物形態的流動資產進行質量和技術狀況調查

　　（三）對企業的債權情況進行分析

　　（四）合理選擇評估方法

　　第二節　實物類流動資產的評估

　　一、材料的評估

　　（一）材料價值評估的內容與步驟

　　庫存材料包括原料及主要材料、輔助材料、燃料、修理用備件、外購半成品等。

　　1.進行實物盤點，使其賬實相符。

　　2.根據不同評估目的和待估資產的特點，選擇相應的評估方法。

　　3.運用存貨管理的ABC分析法，突出重點。

　　（二）庫存材料的評估

　　1.近期購進庫存材料的評估。近期購進的材料庫存時間較短，在市場價格變化不大的情況下，其賬面值與現行市價基本接近。評估時，可采用成本法，也可以采用市場法。

　　（例9-1參照教材P372）

　　2.購進批次間隔時間長、價格變化較大的庫存材料的評估，對這類材料評估時，可以采用最接近市場價格的材料價格或直接以市場價格作為其評估值。

　　（例9-2參照教材P373）

　　3.缺乏準確現行市價庫存材料的評估。

　　4.呆滯材料價值的評估。

　　二、低值易耗品的評估

　　1.按低值易耗品用途分類，可分為：一般工具、專用工具、替換設備、管理用具、勞動保護用品、其他低值易耗品等。

　　2.按低值易耗品使用情況分類，可分為：在庫低值易耗品和在用低值易耗品。

　　在用低值易耗品的評估，可以采用成本法進行評估。計算公式為：

　　在用低值易耗品評估值=全新低值易耗品的成本價值×成新率

　　在對低值易耗品評估時，由于其使用期限短于固定資產，一般不考慮其功能性損耗和經濟性損耗。其成新率計算公式為：

　　（例9-3參照教材P375）

　　三、成產品的評估

　　（一）成本法在在產品的評估中的應用

　　1.根據價格變動系數調整原成本。

　　某項或某類在產品的評估價值=原合理材料成本×（1+價格變動系數）+原合理工資、費用×（1+合理工資、費用變動系數）

　　2.按社會平均消耗定額和現行市價計算評估值。

　　某在制品評估值=在制品實有數量×（該工序單件材料工藝定額×單位材料現行市價+該工序單件工時定額×正常工資費用）

　　3.按在產品的完工程序計算評估值。

　　在制品評估值=產成品重置成本×在制品約當量

　　在制品約當量=在制品數量×在制品完工率

　　（二）市場法在在產品的評估中的應用

　　某在制品評估值=該種在制品實有數量×市場可接受的不含稅的單價-預計銷售過程中發生的費用

　　某報廢在制品評估值=可回收廢料的重量×單位重量現行的回收價格

　　（例9-4參照教材P378-380）

　　四、產成品及庫存商品的評估

　　（一）成本法在產成品及庫存商品的評估中的應用

　　1.評估基準日與產成品完工時間接近。當評估基準日與產成品完工時間較接近，成本變化不大時，可以直接按產成品的賬面成本確定其評估值。計算公式為：

　　產成品評估值=產成品數量×產成品單位成本

　　2.評估基準日與產成品完工時間間隔較長。

　　方法一：產成品評估值=產成品實有數量×（合理材料工藝定額×材料單位現行價格+合理工時定額×單位小時合理工時工資、費用）

　　方法二：產成品評估值=產成品實際成本×（材料成本比例×材料綜合調整系數+工資、費用成本比例×工資、費用綜合調整系數）

　　（例9-5、例9-6參照教材P381）

　　（二）市場法在產成品及庫存商品的評估中的應用

　　第三節　貨幣性資產、應收賬項及其他流動資產的評估

　　一、貨幣性資產的評估

　　二、應收賬款及預付賬款的評估

　　應收賬款評估價值=應收賬款賬面余額-已確定的壞賬損失-預計可能發生的壞賬損失

　　（一）確定應收賬款賬面價值

　　（二）確認已發生的壞賬損失

　　（三）確定可能發生的壞賬損失

　　1.壞賬比例法。

　　（例9-7參照教材P385）

　　2.賬齡分析法。

　　（例9-8參照教材P386）

　　三、應收票據的評估

　　（一）按票據的本利和計算

　　應收票據評估值=本金×（1+利息率×時間）

　　（二）按應收票據的貼現值計算

　　應收票據評估值=票據到期價值-貼現息

　　貼現息=票據到期價值×貼現率×貼現期

　　四、待攤費用和預付費用的評估

　　（例9-11參照教材P389）

　　第 十 章　企業價值評估

　　第一節　企業價值評估及其特點

　　一、企業的定義及其特點

　　企業作為一類特殊的資產，具有自身的特點：

　　1.盈利性。

　　2.持續經營性。

　　3.整體性。

　　二、企業價值評估的特點

　　企業價值評估具有以下特點：

　　1.評估對象是由多個或多種單項資產組成的資產綜合體。

　　2.決定企業價值高低的因素，是企業的整體獲利能力。

　　3.企業價值評估是一種整體性評估，它與構成企業的各個單項資產的評估值簡單加和是有區別的。

　　這些區別主要表現為：

　　（1）評估對象的差別。

　　（2）影響因素的差異。

　　（3）評估結果的差異。

　　三、企業評估價值辨析

　　1.企業的評估價值是企業的公允價值。

　　2.企業的評估價值基于企業在盈利能力。

　　3.資產評估中的企業價值有別于賬面價值、公司市值和清算價值。

　　四、企業價值評估在經濟活動中的重要性和復雜性

　　1.企業價值評估是利用資本市場實現產權轉讓的基礎性專業服務。

　　2.企業價值評估能在企業評價和管理中發揮重要作用。

　　3.企業價值評估的復雜性。

　　第二節　企業價值評估的范圍界定

　　一、企業價值評估的一般范圍

　　二、企業價值評估的具體范圍

　　在界定企業價值評估的具體范圍時，應注意以下幾點：

　　1.對于在評估時點產權不清的資產，應劃為“待定產權資產”，不列入企業價值評估的資產范圍。

　　2.在產權清晰的基礎上，對企業的有效資產和無效資產進行區分。

　　3.在企業價值評估中，對無效資產有兩種處理方式：一是進行“資產剝離”，將企業的無效資產在進行企業價值評估前剝離出動，不列入企業價值評估的范圍；二是在無效資產不影響企業盈利能力的前提下，用適當的方法將其進行單獨評估，并將評估值加總到企業價值評估的最終結果之中，或將其可變現凈值進行單獨列示披露。

　　4.如企業出售方擬通過“填平補齊”的方法對影響企業盈利能力的薄弱環節進行改進時，評估人員應著重判斷該改進對正確揭示企業盈利能力的影響。

　　第三節　轉型經濟與企業價值評估

　　一、關于產權的界定及我國企業產權模糊問題的認識

　　二、轉型經濟中企業價值評估相關問題的討論

　　（一）產權模糊對企業價值評估的影響

　　（二）企業價值的多元貢獻與投資者一元所有的矛盾

　　（三）企業價值中自然資源資本化貢獻的客觀存在與自然資源配置理論和評估方法相對落后的矛盾

　　（四）體制慣性對企業價值評估的影響

　　（五）轉型經濟條件下，企業價值評估的風險估計問題

　　第四節　收益法在企業價值評估中的應用

　　一、收益法評估企業價值的核心問題

　　第一，要對企業的收益予以界定。

　　第二，要對企業的收益進行合理的預測。

　　第三，在對企業的收益做出合理的預測后，要選擇合適的折現率。

　　二、收益法的計算公式及其說明

　　（一）企業持續經營假設前提下的收益法

　　1.年金法。年金法的計算公式為：

　　P=A/r

　　式中：P――企業評估價值；

　　A――企業每年的年金收益；

　　r――資本化率。

　　2.分段法

　　（二）企業有限持續經營假設前提下的收益法

　　三、企業收益及其預測

　　（一）企業收益的界定

　　1.企業創造的不歸企業權益主體所有的收入，不能作為企業價值評估中的企業收益。

　　2.凡是歸企業權益主體所有的企業收支凈額，都可視為企業的收益。

　　企業的收益有兩種基本表現形式，企業凈利潤和企業凈現金流量。

　　在對企業的收益形式做出界定之后，在企業價值的具體評估中還需要根據評估目的的不同，對不同口徑的收益做出選擇，如凈現金流量（凈利潤）與息前凈現金流量（息前凈利潤）的選擇。因為不同口徑的收益額，其折現值的價值內涵是完全不同的。如：凈現金流量（凈利潤）折現為企業的凈資產價值，即企業的所有者權益；凈現金流量（凈利潤）+長期負債利息（1-所得稅稅率）折現為企業投資資本價值，即企業的所有者權益+長期負債；凈現金流量（凈利潤）+利息（1-所得稅稅率）折現為企業總資產價值，即企業的所有者權益+長期負債+流動負債。

　　（二）企業收益預測

　　四、折現率和資本化率及其估測

　　折現率是將未來有限期收益還原或轉換為現值的比率。資本化率是指將未來非有限期收益轉換成現值的比率。資本化率在資產評估業務中有著不同的稱謂，如資本化率、本金化率、還原利率等。折現率和資本化率在本質是相同的，都屬于投資報酬率。

　　（一）企業評估中選擇折現率的基本原則

　　1.折現率不低于投資的機會成本。

　　2.行業基準收益率不宜直接作為折現率。

　　3.貼現率不宜直接作為折現率。

　　（二）風險報酬率及折現率的測算

　　1.風險累加法。

　　風險報酬率=行業風險報酬率+經營風險報酬率+財務風險報酬率+其他風險報酬率

　　2.β系數法

　　用數學公式表示為：

　　Rr=（Rm-Rg）×β

　　Rr=（Rm -Rg）×β×α

　　加權平均資本成本模型是以企業的所有者權益和長期負債構成的投資成本，以及投資資本所需求的回報率，經加權平均計算來獲得企業評估所需折現率的一種數學模型。用公式表示為：

　　企業評估的折現率=長期負債占投資資本的比重×長期負債成本+所有者權益占投資資本的比重×要求的回報率

　　其中：所有者權益（凈資產）要求的回報率=無風險報酬率+風險報酬率

　　五、收益額與折現口徑一致問題

　　六、運用收益法評估企業的案例及說明（參照教材）

　　第五節　市場法與成本法在企業價值評估中的應用

　　一、市場法在企業價值評估的應用

　　1.企業價值評估的市場法是基于類似資產應該具有類似交易價格的理論推斷。

　　2.運用市場法評估企業價值存在兩個障礙：一是企業的個體差異；二是企業交易案例的差異。

　　即：

　　V/X通常又稱為可比價值倍數。式中X參數通常選用三個財務變量：

　　（1）利息、折舊和稅收前利潤，即EBIDT；

　　（2）無負債的凈現金流量；

　　（3）銷售收入

　　（例題參照教材P429-430）

　　二、成本法在企業價值評估中的應用

　　成本法以企業單項資產的成本為出發點，忽視了企業的獲利能力，而且在評估中很難考慮那些未在財務報表上出現的項目，如企業的管理效率、自創商譽、銷售網絡等。因此，一般情況下，不宜單獨運用成本法評估企業價值。

　　在具體運用成本法評估企業價值時，通常使用加和法。

　　第十一章 資產評估報告

　　第一節 資產評估報告的基本概念及基本制度

　　一、資產評估報告的基本概念

　　（一）資產評估報告

　　資產評估報告是指注冊資產評估師遵照相關法律、法規和資產評估準則，在實施了必要的評估程序對特定評估對象價值進行估算后，編制并由其所在評估機構向委托方提交的反映其專業意見的書面文件。

　　（二）資產評估報告書的作用

　　資產評估報告書有以下幾方面的作用：

　　1.它為被委托評估的資產提供作價意見。

　　2.資產評估報告書是反映和體現資產評估工作情況，明確委托方、受托方及有關方面責任的依據。

　　3.對資產評估報告書進行審核，是管理部門完善資產評估管理的重要手段。

　　4.資產評估報告書是建立評價估檔案，歸集評估檔案資料的重要信息來源。

　　（三）資產評估報告的種類

　　1.按資產評估的范圍劃分，資產評估報告書可分為整體資產評估報告書和單項資本評估報告書。

　　2.按評估對象不同劃分，資產評估報告書可劃分為資產評估報告書、房地產估價報告書、土地估價報告書等。

　　3.按評估報告所提供信息資料的內容和詳細程度劃分，資產評估報告可劃分為簡明評估報告和完整評估報告。

　　二、資產評估報告的基本要素

　　1.評估報告類型；

　　2.委托方、資產占有方及其他評估報告使用者

　　3.評估范圍和評估對象基本情況；

　　4.評估目的；

　　5.價值類型

　　6.評估基準日；

　　7.評估假設和限制條件；

　　8.評估依據；

　　9.評估方法；

　　10.評估程序實施過程和情況；

　　11.評估結論；

　　12.聲明；

　　13.評估報告日；

　　14.評估機構和注冊資產評估師簽章；

　　15.附件。

　　三、資產評估報告的基本制度

　　（一）資產評估報告基本制度的產生與發展

　　（二）資產評估報告書的基本內容

　　1.資產評估報告書正文及相關附件的基本內容。

　　（1）資產評估報告書封面基本內容。

　　（2）資產評估報告書摘要的基本內容。

　　（3）資產評估報告書正文的基本內容。

　　首部、緒言、委托方與資產占有方簡介、評估目的、評估范圍和對象、評估基準日、評估原則、評估依據、評估方法、評估過程、評估結論、特殊事項說明、評估基準日期后重大事項、評估報告法律效力、使用范圍和有效期、評估報告提出日期、尾部。

　　（4）備查文件的基本內容。

　　2.資產評估說明的基本內容。

　　（1）“評估說明封面及目錄”的基本內容。

　　（2）“關于評估說明使用范圍的聲明”的基本內容。

　　（3）“關于進行資產評估有關事項的說明”基本內容。

　　（4）“資產清查核實情況說明”的基本內容。

　　（5）“評估依據說明”基本內容。

　　（6）“各項資產及負債的評估技術說明”基本內容。

　　（7）“整體資產評估收益現值法評估驗證說明”基本內容。

　　（8）“評估結論及其分析”的基本內容。

　　3.資產評估明細表的基本內容。

　　第二節　資產評估報告書的制作技能

　　一、資產評估報告書的制作步驟

　　（一）整理工作底稿和歸集有關資料

　　（二）評估明細表的數字匯總

　　（三）評估初步數據的分析和討論

　　（四）編寫評估報告書

　　二、資產評估報告書制作的技術要點

　　1.文字表達方面的技能要求。

　　2.格式和內容方面的技能要求。

　　3.評估報告書的復核及反饋方面的技能要求。

　　4.撰寫報告書應注意的事項。

　　三、資產評估報告書實例（參照教材P450－463）

　　第三節　國外資產評估報告簡介

　　一、評估報告的形式、格式與類型

　　二、評估報告主要內容

　　每份書面不動產評估報告必須采用以下三種意見之一，并在報告中明確表示采用哪種意見：完整型評估報告、概述型評估報告或限制使用型評估報告。

　　三、評估師聲明

　　四、三種類型的評估報告的比較

　　完整型評估報告、概述型評估報告、限制使用型評估報告三種評估意見的根本區別在于所提供的信息的詳細程度的不同。

　　第四節　資產評估報告書的應用

　　一、委托方對資產評估報告書的使用

　　二、資產評估管理機構對資產評估報告書的運用

　　三、其他有關部門對資產評估報告書的運用

　　第十二章 注冊資產評估師職業道德

　　第一節　注冊資產評估師職業道德概述